核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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