财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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