申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净脱销什么意思啊，什么叫做脱销(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司脱销什么意思啊，什么叫做脱销有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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